深度研究：国际油价将迎来多事之秋

◆一周热点评述

    国际油市即将迎来夏季多事之秋

    20日， NYMEX原油5月合约在**有一个交易日收高2.51%至每桶63.38美元，一举收回上一交易日的跌势。近一个月来，国际原油价格经历了由涨至跌的过程，在伊朗“水兵事件”的推动下，油价一度上升至68美元附近，后随着该事件的缓解，油价快速回落，19日一度跌至62美元下方。从整个市场来看，国际市场部分地区政治局势的不稳定仍然是影响投资者交易情绪的**主要因素。

    **，地区性政治局势的不稳定影响了整个市场的交易情绪。尽管“水兵事件”得到解决，但来自国际原子能机构的一份机密文件18日曝光，给国际市场带来阴影。这份文件称伊朗已在纳坦兹核基地启动核燃料生产，并已拒绝国际核查人员监督阿拉克重水反应堆的设计建设工作。该文件引起了美国的关注，美国许多国会议员强烈要求对伊朗作出更严厉的经济制裁。伊朗与西方国家之间的矛盾日益深化，这让众多市场分析人士认为，是对国际油价的长期利多支撑。除此以外，近期在尼日利亚举行的总统大选也引起市场关注，西方交易商担心其选举结果可能会影响尼日利亚的石油出口，从而影响到国际市场油价，因此，不少交易商选择在大选结果出来以前先退离市场。这成为20日国际油价大幅反弹的直接动因。不管怎么说，地区性政治局势的不稳定是近几年来支撑油价上涨的**主要因素，而伊朗问题和尼日利亚的政局不稳定又是此中的重点，从当前市场情况来看，这两个问题似乎很难得到有效解决，因此，也将长期对国际油价形成支撑。

    其次，即将到来的二季度油品消费高峰也将给市场带来众多利多题材。从以往几年的国际油价走势来看，过去三年油价当年的高点几乎无一例外出现在夏季用油高峰。飓风题材、消费量的增长，成为直接促使油价上涨的因素。尤其是05年的飓风，给市场留下深刻印象，使得06年在飓风易发的夏季，投资者如惊弓之鸟一样地做多油价，**终结果显示气候正常，并未影响到美国原油的供应，促使油价在八月份之后一路下跌。那么即将到来的07年夏季，是否仍会发生意外呢？我们认为，经历了05和06年走势的投资者，如今在评估来自气候方面对市场的影响因素时，相对会成熟很多，但在飓风多发季节，加上消费的可炒作因素，市场本身即将处于多事之秋。从当前的国际环境来看，消费者并不会因为油价上涨几个美分而减少消费，而炼厂的生产是否顺畅却又是个容易被市场忽视的话题，但其结果是一致的，任何一环节出现问题，都将直接影响至供应和消费。

    综上所述，我们认为未来的一段时间，国际油市仍存在众多潜在的利多题材，或许**终这些利多题材并不会真正兑现，但对投资者的交易心理影响却是巨大的。过去四个月中，国际油价自接近50美元处一路反弹至60美元上方，市场的强势已经显现无疑。从宏观大环境来看，工业品的整体强势和能源市场相对应，市场人气仍在聚集。我们需要堤防的是在乐观的市场可能出现的调整行情，其也很可能会给短期市场带来较大损失。

    回到燃料油( 3442,3,0.09%)市场来看，原油的走强无疑将给其带来强劲支撑，但来自燃料油现货供应面的消息却并不十分乐观。继新加坡市场持续数月的供应紧张之后，四月下旬交易商预计将有210万吨西方燃料油套利船货抵达亚洲，供应的缓和直接导致了近期燃料油价格的走软。不过进入五月份后，预计到货量又将减少，加上未来数月亚洲多数炼厂将进入设备维护时期，贸易商预期届时亚洲地区供应将重新吃紧。整体来看，我们认为燃料油价格将跟随原油价格走势，但其现货市场供应紧张与否将会决定其跟随原油价格走势的强弱。

    ◆CFTC公布的NYMEX市场相关品种期货持仓结构：(截至4月17日)

◆OPEC一揽子油价走势图

OPEC一揽子油价走势图。（来源：北京中期）

◆相关油品一周价格

◆其它相关数据

　　◆上海期货交易所指定交割仓库库存周报

　　交割商品：燃料油 单位：吨 日期：2007年04 月20 日

◆世界各主要港口燃料油价格行情(04月19日)

◆本周与MA5库存变化图

    本周库存变化与MA5库存对比图（来源：北京中期）

    本周库存变化与MA5库存对比图（%）（来源：北京中期

◆WTI原油期价与近5周库存相关系数图

    WTI原油期价与各油品库存相关系数（来源：北京中期）

    ◆今年各油品库存变化与近五年对比图

    今年原油库存变化与**近五年对比图（来源：北京中期）

    今年战略原油库存变化与**近五年对比图（来源：北京中期）

    今年汽油库存变化与**近五年对比图（来源：北京中期）

    今年取暖油库存变化与**近五年对比图（来源：北京中期）

    今年馏分油库存变化与**近五年对比图（来源：北京中期

◆原油进出口统计及炼厂产能变化图

    原油、石油产品进口量及原油与石油产品净进口量变化图（来源：北京中期）

    原油进口量图（来源：北京中期）

    原油与石油产品净进口量图（来源：北京中期）

    今年炼厂开工率与**近五年比较图（来源：北京中期

◆WTI原油期价与各主要油品库存变化对比图

    美国商业原油库存与NYMEX原油期价走势图（来源：北京中期）

    美国战略储备原油库存与NYMEX原油期价走势图（来源：北京中期）

    美国汽油库存与NYMEX原油期价走势图（来源：北京中期）

    美国取暖油库存与NYMEX原油期价走势图（来源：北京中期）

    美国馏分油库存与NYMEX原油期价走势图（来源：北京中期

◆新闻汇集

    1.“政治溢价”暂退 油价季节性调整

    目前夏季用油高峰已过，因以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议及英国石油公司(BP)阿拉斯加普拉德霍湾(Prudhoe Bay)油田产量大于预期导致油价上周累计下跌4.3%，至18日收盘时WTI油(德州轻质原油)收于71.14 美元，较上周下挫3.21美元/桶。

    石油需求季节性回落

    目前，2006年全球夏季汽油消费高峰接近尾声。闻名遐迩的世界炼油基地墨西哥湾未遭受飓风袭击，各炼油厂已经提高了开工率，美国汽油进口有所缩小。据美国能源信息署统计显示，截至8月11日当周，美国汽油需求量日均953万桶，比前一周下降了16.7万桶，降低幅度达到1.7%，为6月16日以来的**低水平，但是仍然比去年同期高1.3%。7月份美国汽油平均需求量日均960万桶，达到了历史**高平均水平。

    阿拉斯加油田快速恢复生产

    英国石油公司8月7日宣布，由于腐蚀现象非常严重，公司必须更换其在普拉德霍湾16英里长的油管，因此油田关闭期可能将持续数周到数月之久。这导致7日纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所9月期油价格的涨幅均超过2美元。然而，仅仅过了10天，英国石油在普拉德霍湾的油田恢复了正常生产，且产量大大超过了预期。英国石油有关负责人说，该公司考虑了几种不同的办法来恢复普拉德霍湾油田东半部的生产，一个主要的办法是将东半部生产的石油通过一条临近的Endicott管道输送，该管道目前的输油量远低于设计产能，而且该管道也由英国石油运营。

    “政治溢价”消失

    在激战近一个月后，以色列和黎巴嫩真主党8月14日上午停火。黎巴嫩和以色列虽然都没有石油出口，但黎以冲突对周边几个石油出口大国都可能产生重大影响。雷曼兄弟首席欧洲经济学家迈克尔·迪克斯指出，如果伊朗卷入了黎以冲突，油价将显著上涨，甚至达到每桶100美元以上。

    即便黎以冲突不会涉及到中东产油国，其引发的“政治溢价”也不容忽视。分析人士指出，黎以冲突的“政治溢价”是每桶5美元—10美元。此次黎以双方突然停火使“政治溢价”突然消失，助跌了国际油价的季节性调整。

    油价向上趋势未改

    虽然受以色列与真主党间达成停火协议及英国石油(BP)在普拉德霍湾油田产量大于预期影响，国际油价出现了明显的回落，但并没有跌破70美元，由于目前地缘政治已经多元化，单一的地缘政治问题缓解都不会使国际油价跌得太多，目前国际油价的回落属正常的季节性用油高峰已过带来的影响。

    由于受中东政治和飓风以及生产事故不断的影响，无论是黎以停火还是伊朗接受限制其铀浓缩的决议等单个事件都难以使国际油价从高位大幅回落。特别是当前欧佩克原油剩余生产能力仍只有每天200万桶左右，且全在沙特阿拉伯，应对突发性供应危机的能力有限。

    季节性用油高峰已过引发的国际油价回落只能是短期的，因为9-10月很快又将迎来冬季取暖油的储油高峰，从长期角度讲国际石油市场将继续受到地缘政治、炼厂问题等的支撑而长期趋势向上。

    2.预计年底阿美石油公司将有121座钻塔投入运营

    沙特阿美石油公司目前正在运转的钻塔达到了前所未有的100座，而位于阿布凯克的SAR No. 101号钻塔在修复后即将投入运转。

    随着全球石油和天然气开采步伐的不断加快，沙特阿美石油公司业也组织了一支多国的钻井队伍，来自中国、沙特、美国、意大利、埃及和印度的钻井公司和工人正在沙特全国境内进行着开采活动。

    SAR No. 101号钻塔是利用**新的科技和技术手段修复的第二座钻塔，**座钻塔于2005年恢复生产，而第三座钻塔正在修复中。预计到今年年底，阿美石油公司有121座钻塔投入运营，来满足全球日益增长的能源需求。