不温不火的上半年落下了帷幕，流火7月拉开了下半年的序幕。6月份原材料涨跌互现，总体小幅下移；钢企盈利大幅下滑，13只钢铁股破净，调整折旧成钢厂增利利器；6月中旬日均粗钢产量环比减少1.4%，重点企业钢材本旬末库存量创下历史次高，社会总库存自春节后降库存以来首次增加；前期政策利好因资金等问题迟迟未能转化成实际需求，供需矛盾依然尖锐；6月钢市跌势不改，除冷轧跌幅继续扩大外，其余品种均有所收窄。7月份各钢厂出厂价以下调为主，不过就挂牌来看各品种期现价差均有所扩大,这与笔者上月的预判一致。8月份主流钢厂出厂价（挂牌）又将如何？笔者将对此进行浅析，仅供参考。

一、成本VS盈利

1、原料价格表现

原材料市场涨跌互现，总体小幅下移。进口矿、国产矿、钢坯价格小幅攀升，废钢、焦炭依然维持弱势。随着前期一系列稳增长政策的出台，市场悲观心态有所好转，盼涨氛围渐浓，部分原材料试探性拉涨。但由于供需失衡局面不改，钢厂基本采取少量多批次的按需采购原则，不再大批量囤货。因此预计原材料市场受制于此，将维持跟随钢价震荡态势，难有大的上涨空间。

图表1：原材料走势对比

数据来源：MRI

2、成本VS盈利

成本小幅下移，随着钢材价格的继续下跌，钢厂盈利有所改观，但二季度盈利下滑或已成定局。据国家统计局发布的**新数据显示，1-5月份黑色金属冶炼和压延加工业(即钢铁行业)下降56.9%。另据中钢协**新统计数据显示，今年1至5月份大中型钢铁企业实现利润仅为25.33亿元，同比下降415.6亿元，降幅94.26%；亏损企业亏损额117.49亿元，同比增加27.38倍(去年同期只有4.14亿元)，亏损面达到32.5%。

如下表所示，据MRI（Mysteel研究中心）模型测算，截止2012年6月28日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本环比继续回落，但幅度明显收窄；各品种现货市场均价延续下跌态势，且冷轧跌幅急剧扩大；就盈利状况来看，本月除热轧继续盈利且盈利空间有所扩大外，螺纹钢也站在了微利阵营，中厚板、冷轧等品种继续保持亏损态势，但幅度有所收窄。

后期随着之前审批项目资金的陆续到位，下游需求逐步回暖，钢价有望迎来温和反弹，盈利也将随之改善。目前各钢厂纷纷降本增效，力求提升技术、服务、管理等综合竞争力水平，部分钢厂调整折旧年限以增加盈利，侧面反应出大家对下半年的悲观预期，同时也反应出微利时代或将贯穿钢铁产业转型调整的全过程。

图表2：各品种成本盈利汇总

数据来源：MRI

二、供给VS需求

1、供给面

6月中旬日均粗钢产量197万吨，减产幅度低于预期；此外钢厂厂内库存明显增加。据Mysteel**新调查显示，7月份国内55家螺纹钢厂检修或减产10条，影响产量39.3万吨，占调查总量的3.9%；国内28家热轧卷板钢厂检修或减产6条，影响产量87万吨，占调查总量的7.8%。因此，整体来看产量下降并不明显。

另据中钢协统计，6月中旬大中型企业产量环比降低1.74%，上旬此项数据为环比增加。但是从幅度上来说，产量的减少仍低于预期。此外，中旬末重点大中型钢铁企业钢材库存1215万吨，创历史次高，旬环比增加5.6%。目前贸易商和下游企业钢材库存都处于低位，而钢厂库存居高不下，后期可能不得不继续采取降价促销的手段，对市场来对企稳极为不利。

图表3：全国粗钢分旬日均产量及重点钢企旬末库存对比

数据来源：中钢协，MRI

各品种库存都出现增加，社会总库存春节后降库存以来首次增加。6月29日重点城市社会库存总量为1555万吨，比前一周增加了11.9万吨。今年从2月下旬开始，重点城市钢材社会库存经历了连续18周的降低，总共减少357万吨，占春节前后总增量的57.3%。据调查，目前贸易商库存普遍低位，部分已经零库存，因此在产量高企的背景下，库存继续降低的难度较大，6月份降低的速度已经是逐周减慢。预计后期，社会库存可能在目前水平上盘整一段时间后开始缓慢增加。

内外价差扩大，5月钢材出口放量。5月份国内钢材出口523万吨，同比增长9.9%，环比增长12.7%，创23个月以来新高。除美元强势反弹外，4月中旬以来国内钢价的持续下跌导致国内外价差的扩大，也是刺激钢材出口量大增的主因。不过近期钢铁PMI新出口订单指数连续两个月下滑，加之国内外经济发展形势不明朗，因此，预计短期内钢材出口的大幅增长难以持续。

图表4：钢材进出口对比

数据来源：中国海关，MRI

2、需求面

进入三季度随着国家前期审批基建项目的陆续展开，国内钢材需求有望逐步转好。近期国内商品房销售数据持续好转，预计未来数月楼市回暖趋势仍将持续。前5月国内铁路固定资产投资和基建投资降幅有所收窄，在建、续建项目陆续启动，铁路投资环境逐步改善。汽车产销环比继续回落，但降幅有所收窄，同比则继续呈现较快增长。国内家电下乡数据继续保持较高增速，此次家电节能补贴政策的实施有望带动下半年国内家电市场的回暖。前5月国内造船行业三大指标均现负增长，工业总产值增速趋缓，船舶出口下滑，预计短期内国内造船业和船舶用钢市场难改之前的低迷态势。

随着稳增长政策力度的加大、审批基建项目的陆续开工及下半年传统销售旺季的到来，预计三、四季度整个下游行业或将呈逐步改善格局。

三、期现价差

6月份各品种除彩涂外期现价差均有所扩大，各主流钢厂7月份挂牌价普跌。就6月份期现价差来看，各品种除彩涂外均表现为扩张态势，意味8月份钢厂出厂价下调及补差概率增加。就2012年7月份各主流钢厂出厂价（挂牌）来看，各主流钢厂基本保持下调态势。

建材现货市场价格跌跌不休，出厂价表现为三平一降，若近期继续维持弱势，则中旬降价或将势在必行。沙钢7月1日出台上旬政策，二级螺纹出厂价为4020元/吨，较上一旬价格下调30元/吨，较同期上海市场现货价格高出130元/吨，价差较上月同期持平。由于欧债危机的不确定性，国内政策利好转化为实际需求的滞后性，外加高温限电等对需求的不利影响，预计中旬沙钢出厂价或将仍表现为下调态势。

图表5：沙钢出厂价与上海现货市场对比（元/吨）

数据来源：MRI

四、厂商博弈

由于国内钢厂的“买断式”代理制，向市场销售钢材模式已不能适应“供过于求”买方市场格局，无论是终端用户还是中间流通商与钢厂签订合同形式呈现多元化态势。钢厂定价频率加快，并逐步向点价模式靠拢：1、随行就市型（现货合同）。部分钢厂将钢材现货运输到某区域仓库，供需双方“看货议价”，达成一致，签订合同，钱货两清。2、名义出厂价变一单一议型（现货合同）。钢厂以现货方式签定合同，一手交钱，一手交货。3、根据市场实际和后市预期签定期货合同（比如以某网站某日挂牌价为准）。双方签订合同不再以钢厂出厂价为依据，而是双方议定价格，体现平等互利，风险共担。4、竞标拍卖型。钢厂将库存现货资源打包出售，体现“公开、公平、公正”。

由于内外交困，导致钢铁全行业微利运行。钢厂定价模式由季度定价到月度定价，到旬定价，再到现在的由市场主导定价模式。钢厂的出厂定价周期变短显示钢厂正在从寡头垄断的优势地位中滑落，在更为激烈的市场竞争环境下，钢厂不得不更为贴近市场。未来钢企的发展前景，即定价周期更短，甚至有望向指数化定价靠拢。同时各钢厂也加大了对非钢行业的投入和开发力度，纷纷进行自我救赎。

面对钢价下跌，价差大幅缩水以及资金链断流，续贷困难等困局，贸易商也纷纷出招破局。1、抱团取暖，钢贸商会公开信，致使银行基本保持原有贷款规模，并下调贷款综合成本。2、在长三角量价齐跌格局下，部分贸易商开始布局西进路线。

五、结论

目前仍处传统消费淡季，虽国家利好频出，但考虑到政策的滞后性，对钢材市场的积极影响尚未显现，基本呈现U型震荡探底态势。后期随着钢厂减产力度的加大，及前期审批项目的逐步实施，外加需求旺季的到来，钢价有望在7月底8月初重获上涨动能。

综上所述，我们认为主流钢厂8月份出厂价格（挂牌）或将继续以稳中趋弱为主，预计冷轧、中板依然较弱，总体调价幅度在0至-200元/吨左右；热轧近期表现尚可，预计幅度在0至-100元左右；镀锌、彩涂预计调价幅度在0至-100元左右；螺纹钢中旬或仍将下调，幅度约在0至-80元/吨左右。在明降的同时，部分钢厂或将继续给出不同程度的补差。